La junta del Sabadell complica la opa al BBVA al aprobar la venta de la filial británica y el dividendo extraordinario

El intento de compra del Sabadell por parte del BBVA se complica. Como se esperaba, los accionistas de la entidad catalana han aprobado este miércoles por abrumadora mayoría la venta de su filial británica TSB al Santander (con un quorum del 75,2%, el mayor desde 2004, y una aprobación del 99,6%) y el pago de un dividendo extraordinario de unos 2.500 millones de euros -0,5 euros por acción- cuando se cierre la operación a principios de 2026 (con un quorum del 73% y un 99,7% de votos positivos). Estos porcentajes no son directamente extrapolables a los apoyos que tiene la opa entre los propietarios de la entidad catalana. Pero las dos medidas que se han aprobado sí que pueden tener una incidencia clave en el desenlace de la operación, previsto para después del verano. En un ambiente de creciente optimismo, la entidad confía en que el resultado final sea el fracaso de su rival.

Tengan o no pensado acudir a la opa, a los accionistas del Sabadell les ha interesado que salga adelante la remuneración extraordinaria propuesta por el banco por si la compra por parte del BBVA no sale adelante. Por su parte, a la cúpula de la entidad, opuesta a la opa, la venta de TSB le ha facilitado prometer a sus propietarios un retorno del 15% en los próximos tres años (hubiera sido más bajo sin la desinversión), un nivel similar al que prevé el BBVA para sus propietarios si la opa no sale adelante. La entidad de origen vasco tiene ahora que desvelar si mantiene su oferta o la retira. Pero en caso de que lo mantenga, la venta del TSB y el dividendo extraordinario supone un elemento de presión adicional para que mejore el precio.

Sabedor de todo ello, el presidente del Sabadell, Josep Oliu, ha defendido ante la junta de accionistas que la salida del Reino Unido es "beneficiosa para la entidad y sus accionistas" en un "momento particularmente propicio", al tiempo que permite "devolver capital a los accionistas y focalizar el banco en su proyecto central que es el desarrollo de la franquicia en el mercado español". Significativamente, ha evitado vincularlo a la opa, ya que la legislación impide a la cúpula de una empresa objeto de una propuesta de adquisición tomar medidas para impedirla (el llamado deber de pasividad). "Es independiente de la opa y se propondría llevar a cabo, tanto en el contexto actual, como en un contexto sin opa, por su clara aportación beneficiosa para el banco y sus accionistas y por su alineamiento con la estrategia definida por el consejo de administración", ha sostenido.

Muestras de interés

Oliu ha recordado que el grupo catalán adquirió TSB en 2015 por unos 1.700 millones de libras esterlinas. El banquero ha asegurado que su entidad lleva recibiendo "diferentes manifestaciones de interés" por TSB desde 2021, que no fueron "contempladas al considerar que la gestión del banco permitiría alcanzar un valor superior al que en aquellas ocasiones se presentaba". Recientemente, ha añadido, los "buenos resultados de TSB y las condiciones de mercado británico" habían puesto a la filial "en el punto de mira de los grandes bancos de aquel país para un proceso de consolidación doméstica, por lo que se volvieron a recibir manifestaciones de interés, siendo alguna de ellas concreta y en términos económicos interesantes".

Ante esta situación, ha continuado, el consejo de administración del Sabadell, "en cumplimiento del deber de diligencia, procedió a la apertura de un proceso competitivo restringido, para solicitar otras ofertas no vinculantes adicionales, dirigido exclusivamente a un número muy reducido de entidades financieras con un negocio bancario relevante en el mercado británico y que habían previamente manifestado su interés a través de los bancos de inversión". Entre ellos, los principales interesados resultaron ser el Santander y Barclays. "Siguiendo las fases habituales de cualquier operación corporativa, se procedió a un proceso que concluyó con la recepción de las ofertas vinculantes, todas ellas con un valor significativo y que hacían atractiva la operación de venta para Banco Sabadell", ha asegurado.

Precio atractivo

El precio de venta de TSB son unos 3.100 millones de euros, que el banco espera que asciendan a 3.361 millones cuando se cierre la operación en el primer trimestre del año que viene (se le añadirán los beneficios generados por TSB hasta entonces). Oliu ha destacado que representa un múltiplo de 1,5 veces su valor tangible en libros (frente a las 1,2 veces al que cotizan de media las entidades de crédito centradas en el Reino Unido) y de 10,5 veces el ratio de precio sobre beneficios (frente a la media en el Reino Unido de ocho veces).

"Constituye pues una oportunidad de ejecutar la desinversión en TSB en un momento particularmente propicio, cristalizando un valor significativo. Este valor es sensiblemente superior al actualmente estimado por la media de los analistas financieros al capturar no sólo el valor del banco en función del flujo de sus beneficios futuros sino también parte de las sinergias generadas por el comprador en el Reino Unido", ha defendido.

Suscríbete para seguir leyendo